Boston Pizza Royalties income fund (TSX: BPF.UN.CA) – pizza med extra allt?

Tror du på bestående pizzatrend och uppskattar hög direktavkastning med utdelning varje månad? Då kan denna aktie vara något för dig. Förvänta dig dock ingen större värdeutveckling eller utdelningshöjning.

BPF är baserat i Kanada och serverar uppenbarligen välsmakande pizzor sedan 1964. Idag finns 391 restauranger utspridda över landet. Ytterligare 6 st väntas öppna under resterande del av året. Restaurangerna drivs enligt ett franchisekoncept som innebär att BPF generar omsättning via royalties på maten. Omsättningen är stabil och varken ökar eller minskar räknat i jämförbara butiker. Just nu är yielden 7,4% (1,38 CAD i utdelning vs 18,54 CAD i aktiekurs). Utdelningsandelen taktar på 103% vilket kan ses som en risk även om bolaget har en utdelningssvit på 193 raka månader inklusive 18 höjningar.

Sammantaget är BPF ett stabilt bolag vinstmässigt som påverkas mer av inhemsk politik än försäljningsutvecklingen. Nyligen höjdes exempelvis bolagsskatten med 1%-enhet. Det som jag dock tror påverkat kursen på senare tid är att lagstadgade minimilönerna håller på att höjas kraftigt i Kanada. Marknaden verkar skeptisk till bestående intjäning. Jag ser två scenarion kring minimilönerna. Det ena är att rörelsemarginalen de facto minskar i och med att lönerna ökar. Det andra är att BPF kramar ur mer per anställd samt att prishöjningar också hjälper till att åtminstone bibehålla marginalerna. Jag tror på det senare och kommer därför att köpa en mindre post vid kurs under 18 CAD. Jag har inga större förväntningar på kursen men ser fram emot årlig direktavkastning på ca 8%.

Continue Reading

Procter & Gamble – tråkigt men säkert

Vill du ha 4% i årlig avkastning på investerade pengar från ett bolag som höjt utdelningen i 62 år i rad och ser ut att fortsätta i samma takt?

Detaljhandeln har ju inte direkt rosat marknaden senaste året och Procter & Gambles (P&G) aktie är inget undantag. Aktien har rekylerat kraftigt den senaste tiden och ytterligare ett par procent när rapporten för tredje kvartalet släpptes och detta trots höjda estimat. Anledningen till rekylen är förutom det svaga sedimentet i branschen även bolagets låga omsättningstillväxt (1-2%) i kombination med pressad rörelsemarginal, vilket i sin tur utmanar den framtida utdelningsutvecklingen.

Historiskt sett har bolaget visat sig klara konjunkturnedgångar alldeles galant, vilket passar en defensiv portfölj för den som tror att vi snart når en konjunkturtopp. I P&G:s breda varumärkesportfölj finner vi Ariel, Always, Braun, Gillette, Head & Shoulders, OralB, Pampers, Yes och ytterligare ca 100 varumärken. En hel del väletablerade premiummärken som de allra flesta känner till mycket väl. P&G har lång historik som sträcker sig tillbaka till 1837 när bolaget grundades. Bolaget har genom årens lopp skapat försäljning i ca 180 länder där Nordamerika står för ca 45% och Europa 23%. Skuldsättningsgraden ligger på stabila 33% (långfristiga skulder / eget kapital).

Bredden i portföljen diversifierar riskerna och talar för en uthållig omsättning oavsett konjunktur. Vi kommer diska, tvätta kläder, byta blöjor och raka oss även när vi är fattiga. Frågan är bara om vi väljer billigare märken. Oavsett har konkurrensen utmanat och pressat P&G:s premiumprissättning. Det märks exempelvis inom rakningssegmentet (Gillette) som tappar 5% på grund av prispressen. Samtidigt växer, enligt senaste rapporten, omsättningen inom skönhet och hälsa (9% rep 4%) som totalt ändå står för 30% av omsättningen.

Kommer utdelningsökningen bestå?
Givet samma omsättning och vinst kan bolaget teoretiskt dubbla utdelningen innan vinsten börjar understiga utdelningen. Resonemanget tar hänsyn till kombinationen utdelning och återköp av egna aktier. Enligt senaste kvartalsrapporten återköpte P&G aktier för 0,53 USD/aktie och delade samtidigt ut 0,68 USD / aktie (ordinarie utdelning minskat med avdrag för makulerade aktier) att jämföra med operativa kassaflödet som för senaste kvartalet var 1,29 USD/aktie. Vi ser att operativa kassaflödet täcker utdelningen mer än väl om vi exkluderar förvärv och försäljningar av engångskaraktär. Återköpsprogrammet dämpar den totala utdelningen och enbart under senaste kvartalet har antalet aktier minskat med 2,3 %.

Ett frågetecken är som tidigare nämnt den nästintill obefintliga omsättningstillväxten i kombination med lägre rörelsemarginal. Bolaget redovisar prognosticerad organisk tillväxt på 1-2%. Samtidigt sjunker nettomarginalen något från 16,2% till 15,4%, till stor del orsakat av prisjusteringar som bolaget tvingats göra inom exempelvis Gilettes produktutbud.

Bolaget arbetar fokuserat på att minska totala kostnaderna. Senaste årsrapporten avslöjar kontinuerligt lägre antal anställda. P&G har dessutom exempelvis sänkt annonsinköpen med 20% eller 140 MUSD under perioden januari – augusti 2017, vilket bara det gett en marginalförstärkning på någon procent för samma period.

Slutsats
Med en portfölj bestående av väletablerade premiummärken, sund skuldsättning och stabil omsättning förväntar jag mig inte någon nämnvärd positiv utveckling på aktien, men däremot stabil utdelning sett över tiden. Jag har intagit en position på 72,5 USD som riskspridning inför en eventuell nedgång i konjunkturen.

Continue Reading

Överlever H&M pågående digitalisering?

H&M är en av mina absolut största favoriter alla kategorier. En konjunkturoberoende vinstmaskin som kontinuerligt erövrar nya marknader. Det är dock första gången jag börjar tveka på fortsatta framgångar för bolaget. Jag ser främst två tuffa orosmoment: dels den pågående digitaliseringen av samhället och dels de kontinuerligt krympande marginalerna för bolaget.

H&M har idag en väl fungerande logistik för distribution till och från hushållen via onlinehandel. Den viktiga frågan här anser jag är strategin kring fraktkostnaden. Idag är fraktkostnaden i Europa 40 – 50 SEK för standardleverans och ca 80 SEK (25 USD i USA) för dagen efter leverans (flat rate). Under mars pågår exempelvis en kampanj som berättigar till fraktfri leverans vid beställning över 7 EUR i Europa (40 USD i USA). Dagens fraktkostnad i förhållande till prisläget på kläderna är i kundens ögon förhållandevis hög. Det blir därför intressant och exempelvis se utfallet av kampanjen. Till saken hör att H&M gjort större investeringar i näthandeln som bör kunna matcha konkurrensen bättre. Numera är returerna fraktfria och det går även bra att lämna tillbaka ångrade köp till butikerna. Det sistnämnda är en del av integreringsstrategin mellan fysiska butiker och näthandeln.

Marginalutvecklingen är som jag ser det den andra utmaningen bolaget står inför. Bruttomarginalen i procent krymper enligt tabellen nedan (källa: H&M:s hemsida) i oroväckande snabb hastighet, men växer trots allt i SEK tack vare kontinuerlig expansion. Även rörelsemarginalen i procent krymper, tyvärr likaså i SEK. Förhoppningsvis kan den trenden vända nu när det mesta av onlineinvesteringarna är bokförda, vilket i sin tur bör minska risken för lägre utdelning. I dagarna redovisades en bruttomarginal på 52,1% för Q1 (vs 52,0% Q2). Rörelsemarginalen blev 6,7% (7,5%). Första kvartalet är dock normalt bolagets svagaste.

Nyckeltal 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Försäljning (inkl moms, SEK) 125 966 128 810 140 948 150 090 176 620 209 921 222 865
Antal butiker 2 206 2 472 2 776 3 132 3 511 3 924 4 351
Bruttomarginal (%) 62,9% 60,1% 59,5% 59,1% 58,8% 57,0% 55,2%
Rörelsemarginal (%) 22,7% 18,5% 18,0% 17,2% 16,9% 14,9% 12,4%
Rörelsemarginal (SEK) 28 594 23 830 25 371 25 815 29 849 31 278 27 635
Kostnad sålda varor (SEK) 40 214 43 852 48 928 52 537 62 367 77 694 86 090

Valutaeffekterna är knepiga att analysera i sammanhanget. Inköpen sker till största del i Asien i USD, samtidigt som försäljningspotentialen är stor i USA, vilket bör balansera valutarisken.

I övrigt ska H&M:s sidoprojekt inte heller försummas. Slår någon av övriga varumärken (COS, & Other Stories, Monki, Weekday, Cheap Monday och H&M Home) väl ut ger det klirr i kassan för bolaget. Intäkterna kannibaliserar heller inte på H&M:s varumärke då övriga märken har andra målgrupper och prissegment. Dessutom lanserades under första kvartalet ett nytt spännande varumärke ARKEN. Varumärket blir dyrare än H&M och kommer ha eget café. De nya butikerna kommer även att sälja kläder från andra märken. Den första butiken öppnar i höst i London.

Sammantaget ser jag fortfarande H&M som ett intressant alternativ utifrån utdelningsperspektivet. Investeringskostnaderna som nu är genomförda och som därmed inte bör belasta resultatet i samma utsträckning framöver kommer förhoppningsvis vända trenden på rörelsemarginalen, förutsatt att försäljningen fortsätter öka i samma takt. Försäljningspotentialen i Kina och Sydamerika är vidare stor. För den långsiktige är dagens kurs på 227 SEK attraktiv ingångsnivå med yield på 4,3%.

Håller du med?

Continue Reading

Ränta på ränta effekten – motorvägen till hög inkomst

Att äga aktier med stabil avkastning (”yield”) år efter år gör dig rik snabbare när avkastningen återinvesteras. Går aktierna upp i värde ökar naturligtvis förmögenheten, men även om värdet på aktierna sjunker höjs den passiva inkomsten istället i raskare takt, förutsatt att själva utdelningen inte sjunker nämnvärt. En win-win situation helt enkelt!

Lägre aktiekurs är alltså positivt för portföljens totala yield, eftersom återinvesteringen sker till lägre inköpskurs. Genererar aktieinnehavet dessutom utdelningstillväxt blir effekten på inkomsten ännu mer accelererande. Dock ökar även aktiekursen mest troligt i takt med utdelningen.

För att förklara och åskådliggöra den s k ränta-på-ränta-effekten följer nedan några räkneexempel :

1 000 aktier a 100 SEK köps in för totalt 100 000 SEK med årlig direktavkastning på 5%, d v s 5 SEK i utdelning per aktie. Efter år ett blir utdelningen följaktligen 5 000 SEK. Dessa pengar återinvesteras i nya aktier till oförändrat pris och innehavet blir därefter 1 050 aktier till ett värde av 105 000 SEK. Året därpå delas 5 250 SEK ut (5 SEK x 1 050 aktier). Och så fortsätter det. På fem år är utdelningen ökat med 21% med oförändrat aktievärde. Portföljen har under 5 år gått från 100 000 SEK till 121 400 SEK enbart tack vare utdelningen. Se tabellen nedan. Vi antar att inget externt kapital tillförs, all utdelning återinvesteras, skattesatsen är satt till 0% och courtaget får för enkelhetens skull motsvara avrundningen för återköpen av jämnt antal aktier.

Aktiepris startvärde (SEK) 100
Årlig förändring i aktiepris 0,0%
Antal aktier startvärde (st) 1000
Utdelning startvärde (SEK) 5,0%
Årlig utdelningstillväxt 0,0%
Start År 1 År 2 År 3 År 4 År 5 År 6 År 7 År 8 År 9 År 10
Aktiens pris (SEK) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
Antal aktier (st) 1 000 1050 1102 1157 1214 1274 1337 1403 1473 1546 1623
Portföljvärde (SEK) 100 000 105 000 110 200 115 700 121 400 127 400 133 700 140 300 147 300 154 600 162 300
Utdelning (SEK) 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0
Yield ”on cost” (%) 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0%
Passiv årsinkomst (SEK) 5 000 5 250 5 510 5 785 6 070 6 370 6 685 7 015 7 365 7 730 8 115
Passiv inkomst per månad (SEK) 417 438 459 482 506 531 557 585 614 644 676
Inkomstökning från startår 5% 10% 16% 21% 27% 34% 40% 47% 55% 62%
Portföljvärdesökning från startår 5% 10% 16% 21% 27% 34% 40% 47% 55% 62%

Skulle nu aktiekursen och utdelningen öka med rimliga 10% resp 5% accelererar portföljvärdet och den passiva inkomsten oerhört snabbt. Då blir portföljvärdet hela 372 202 SEK och inkomstutvecklingen höjd med 134% på 10 år! Se tabellen nedan:

Aktiepris startvärde (SEK) 100
Årlig förändring i aktiepris 10,0%
Antal aktier startvärde (st) 1000
Utdelning startvärde (SEK) 5,0%
Årlig utdelningstillväxt 5,0%
Start År 1 År 2 År 3 År 4 År 5 År 6 År 7 År 8 År 9 År 10
Aktiens pris (SEK) 100 110 121 133 146 161 177 195 214 236 259
Antal aktier (st) 1 000 1045 1090 1135 1179 1223 1267 1310 1352 1394 1435
Portföljvärde (SEK) 100 000 114 950 131 890 151 069 172 617 196 965 224 457 255 282 289 813 328 698 372 202
Utdelning (SEK) 5,0 5,3 5,5 5,8 6,1 6,4 6,7 7,0 7,4 7,8 8,1
Yield ”on cost” (%) 5,0% 5,3% 5,5% 5,8% 6,1% 6,4% 6,7% 7,0% 7,4% 7,8% 8,1%
Passiv årsinkomst (SEK) 5 000 5 486 6 009 6 570 7 165 7 804 8 490 9 217 9 988 10 813 11 687
Passiv inkomst per månad (SEK) 417 457 501 547 597 650 707 768 832 901 974
Inkomstökning från startår 10% 20% 31% 43% 56% 70% 84% 100% 116% 134%
Portföljvärdesökning från startår 15% 32% 51% 73% 97% 124% 155% 190% 229% 272%

Slutsatsen är att uthållig eller stigande aktieutdelning ökar den passiva inkomsten i mycket snabbare takt. Vi hjälps åt och hitta rätt aktier som ger denna utveckling 😉

Vad gör du med utdelningen?

Continue Reading